Явление

Описание

Пример

Объяснение

Волатильность и дюрация

Периоды большого объёма торгов и высокой волатильности рынка совпадают.

Три периода за день 10-13, 13-16, 16-19

10-13 макс объём и выс волатильность

13-16 низкие объём и волатильность

16-19 выс объём и макс волатильность.

Admati, 1988 – трейдеры ликвидностью и инсайдеры.

Объяснение: трейдерам ликвидностью выгодна торговля одновременно, инсайдеры меняют волатильность.

Цены наиболее информативны при высоких объёмах.

Растущий объём и растущий bid-ask спред свидетельствуют о предстоящей волатильности.

Engle, 2000 ­– эмпирический результат.

Отсутствие торговли.

Низкая дюрация между сделками, приводящая к снижению цен и сокращению спреда.

Diamond, 1987: Инсайдеры с ограничением шорта не смогут получить прибыль от своей информации (т.к. она плохая). Специалисты понимают это и снижают цены.

Инвестиционные настроения (Schleifer)

Замедленная реакция.

После хорошей новости цены продолжают оставаться в тренде после первоначальной положительной реакции; тоже и при плохой новости.

Chan, 1996; положительная корреляция на коротких интервалах времени (месячных);

2% аномальной доходности для первой и последней децилей по показателю SUE (surprised unexpected earnings, (E-E_-4)/s.d.(E)).

Консерватизм: инвесторы обычно (но не всегда) верят, что прибыль более стационарна, чем она есть на самом деле.

Сверхреакция.

Акции с долгой историей хороших новостей становятся переоценёнными и в среднем имеют низкую доходность впоследствии.

De Bondt and Thaler (1985) – предсказательная сила коэффициента BVPS/P; отрицательная корреляция на длительных интервалах (три года); доходность акций с наименьшим потенциалом роста по прогнозам аналитиков много выше, чем доходность акций с наибольшим потенциалом роста (La Porta, 1996).

Эвристика по репрезентативной выборке (Тверский, 1974): инвесторы заключают, что прошлая история репрезентативна для оценивания потенциала роста прибыли.

Арбитражёры и шумовые трейдеры

Значительные ценовые изменения демонстрируют излишний рост.

Сохранение тренда после значительного ценового изменения; наличие в целом сверхреакции после сильных изменений цен, особенно при понижении.

Hamerlink, 2003.

Торговля с положительной обратной связью или дестабилизирующий арбитраж.

Плохо информированные инвесторы узнают о существенном росте доходов некоторой группы компаний.

Сорос – ставка не на фундаментальную оценку акции, а на поведение толпы в будущем.